Ｔｈａｔ’ｓ ｆｕｎｎｙ

　また、２日間空白ができた。
　今日は快晴。午前中のテニスは、夏のテニスのようだ。開始まで時間があったので、日陰のベンチでのんびり新聞を読む。こういう時間が何とも言えない至福。

　日経新聞で目に付いたのは、ＫＫＲがＵＳＥＮ子会社のインテリジェンス買収の最終段階に入っているとの記事。ＫＫＲにとっては、日本における第１号案件になる。ただ、買収額は３２０億円と伝えられており、ＫＫＲが本来狙っていたクラスと一桁違うサイズだろう。
　３２０億円という価格自体の評価と、レバレッジやスプレッドなどの条件はどんな仕上がりになるのだろうか。

　マーケットは、金曜日の株価は、ドイツを除いてみな上昇した。日経平均が１６２円高、１．７％上昇。その他の市場も１％前後戻した。
　株価は一服したが、債券はリスク回避姿勢が続いている。米国１０年国債はそうした需要を受けて、９ベーシスポイント下がって３．２３％に。ユーロのperipheral econmiesの国債金利は小動きだった。
　ソブリンやコーポレートのＣＤＳは、下落した。たまたまムーディーズのレポートが出て、安心材料になった。こうした周辺国向けエクスポージャーのせいで、地域金融機関を格下げすることはない、という内容。格付け機関のレポートがヘッドラインニュースとなって、相場を上げ下げしている。

　http://www.ft.com/cms/s/0/ab7d8932-7547-11df-a7e2-00144feabdc0.html

　内容は、欧州銀行は、追加の資本調達なしに、ＰＩＩＧＳアセットに伴うsevereな損失を十分吸収できる、というもの。損失が出ても、９％の自己資本比率は維持できるという。分析の対象となった金融機関は１０カ国の３０金融機関。ムーディーズ独自のストレスをかけ、調査した。
　このところ、欧州金融機関のＰＩＩＧＳアセットに伴う損失がどれくらいか、に関する関心が高まっている。もうひとつの関心は、各国の財政緊縮策の信頼性だ。
　先月合意した１兆ドル（７５００億ユーロ）の救済策パッケージは、マーケットを安定化させるのに失敗に終わったと言えそうだ。
　調査対象となる金融機関名の詳細は明らかではない。
　さらに、このリポートは、ソブリン向けアセットより、こうした国々の民間向けエクスポージャーのリスクの方が重要であると指摘している。
　このリポートに対しては、２０％の価値下落というストレスの是非というより、こうした投売り状況で、買い手が果たして現れるか、ボンドの流動性はあるか、という点で非現実的、という批判があるようだ。
　ＦＴコラムはこのムーディーズリポートを「That's funny」と一刀両断にしている。

　http://www.ft.com/cms/s/3/31794cd6-7536-11df-a7e2-00144feabdc0.html

　記事に添付されているグラフをみると、ドイツとフランスの金融機関のＰＩＩＧＳ向けエクスポージャーは突出している。
　このコラムによると、ムーディーズのリポートは、３０金融機関が９４００億ユーロのエクスポージャーを持っているが、そのうち半分以上がスペインのprivate sector向けだという。
　金利が低いうちは、元利を返すことができる。が、金利が上昇するとどうなるか。しかも、国民の４人に１人は失業者である。
　特に、ドイツのLandesbankenや貯蓄銀行、スペインのcajasが問題になるという。

　フィッチは、英国に関して弱気の見通し（bearish outlook）を出したようだ（リポートはリンクがなく、未読）。ニュージーランドとブラジルは利上げを行い、中国の生産と消費は伸びを続けている。

　ワールドカップサッカーは昨日開幕した。南アフリカＶＳメキシコの開幕戦を見ていると、身体能力の高さや縦に鋭く切り込む攻撃力に驚嘆した。日本は果たして一勝できるのだろうか。